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【經濟日報╱張智超】 2012.04.28 04:08 am

3月上旬台股創新高後，便一路向下修正，重點是5日均量已由年初的1,500億元向下修正至700億元。現階段該如何操作？我的建議如下：優先控制持股比重，在政策未明的狀況下，先保護自己的部位，以求在下一波的行情有實力介入；心態可以很樂觀積極，但操作一定要細膩與謹慎，當大戶與中實戶想離開市場之時，保留實力，保護自己，應為最佳因應之道。

台股這段期間下跌的原因很多，有人認為是歐債危機再起、油電雙漲、季報因素、繳稅因素。但絕大多數人皆認為，證所稅復徵可能是最大元兇，因此分析台股不能不就證所稅復徵的影響談起。未來要不要課證所稅，我沒意見。但在沒完整配套措施下復徵，我個人持反對意見，理由是：

一、時機不適宜：全球總體經濟猶如才剛走出加護病房的病人，現在台灣立即宣布加稅又加上油電雙漲，有違政府的「黃金十年」與「富民經濟」的理想。

二、損及台灣國際競爭力：主張復課證所稅人士認為，美國有同時徵收證交稅與證所稅，因此台灣也可以與國際接軌。但事實上，就外資機構投資人而言，美國證券市場無論如何課稅，基於權值或個股吸引力，美國仍為必選投資標的。

台灣股市市值僅20兆，與美國股市相比，猶如路邊攤和米其林餐廳相比，路邊攤在台灣、新加坡、香港皆有，但若路邊攤要收取米其林餐廳的服務費，可想而知，客人會轉向不用收費的香港和新加坡。就理性而言，如何提高競爭力才是重點。

三、總稅收減少：財政部常說復徵證所稅僅影響1%的投資人，但問題是這1%的人的成交量可能占股市超過10%以上，股票市場的競爭力衡量標準為流動性與本益比高低，對此1%的投資人課稅將損及市場流動性與市場本益比。影響所及，若來台掛牌企業減少，成交量萎縮，波動性亦會下降，未來證所稅與證交所的稅收收入，也會小於過去單純的證交稅。

四、假外資造成不公不義：許多大戶為了節稅，必然會化身為假外資，資金再度由台灣逃向其它國家，此點與政府原來的鮭魚返鄉政策牴觸。

五、政策不確定性導致台股本益比再度向下修正：台股過去十年因兩岸關係不確定性而折價，好不容易兩岸關係已見和緩，但現在最大的風險竟是政策不確定性。選前大家的共識是不會復徵證所稅，但選後立即用「公平正義」之名，決定復徵，政策不一致將使得台股本益比下修。

六、證券相關行業變「慘」業：本土券商將因成交量萎縮與假外資避稅而出現裁員，2013年如實施證所稅，成交量必定萎縮，原因為大戶進出誘因下降而人頭戶因涉及逃漏稅刑責重大而減少，經紀部門裁員現象無法避免，承銷部門亦因掛牌意願低落而受波及。

綜上所述，反對證所稅絕不等於反對公平正義，根據報載，蕭副總統與金管會亦反對沒配套的證所稅，難道他們也是反對公平正義，也是既得利益者，也是貧富差距擴大的推手嗎？我愛公平正義，但我更愛台灣有競爭力，不樂見越來越多人入籍新加坡，也不樂見資金出走潮。如果增加稅收可以使國庫稅收增加，又不損及台股競爭力，個人舉雙手雙腳贊成，但若降低台灣資本市場競爭力，國庫稅收下降又引發資金出走潮，國內失業率又上升，則不是用一句「公平正義」可以彌補的。